Saturday, July 1, 2017

Analisis dari The Journal mendaftarkan perusahaan JRC

perusahaan investasi terbaik.-Mari saya mulai dengan beberapa mata - penangkapan metrik yang mungkin menyebabkan investor untuk mempertimbangkan membeli saham perusahaan mendaftar Journal (JRC). Perusahaan Surat Kabar ini memiliki harga - untuk - pendapatan rasio 11.3, harga - untuk - penjualan rasio 0.93, 5 tahun rata-rata kembali di ibukota sebanyak 17.6%, dan lima tahun rata-rata pra-pajak keuntungan margin 27.4%.

Sekarang, untuk berita buruk. Jurnal mendaftarkan perusahaan memiliki perusahaan nilai - untuk - rasio dari 9,07 dan perusahaan nilai - untuk - pendapatan rasio 2,24. Jelas, perusahaan ini membawa banyak utang. Jadi, mungkin kelipatan pada harga saham biasa menipu.

Sebelum aku melangkah lebih jauh, saya mengambil waktu untuk menunjukkan fakta bahwa, dalam kasus jurnal mendaftar, saham Anda membeli secara harfiah saham biasa; itu adalah, keamanan umum untuk semua pemilik. Ini adalah langka dalam bisnis penerbitan, di mana keluarga sering memelihara kendali Surat Kabar mereka melalui kepemilikan kelas saham dengan hak suara yang lebih besar (banyak).perusahaan investasi terbaik.

Jadi, bagaimana harus seorang investor nilai jurnal mendaftarkan perusahaan? Harus ia menggunakan kapitalisasi pasar JRC's atau nilai perusahaan? Saya biasanya telah mendorong hati-hati dan penuh pertimbangan semua utang ketika membuat investasi. Dalam kasus JRC, utang tersebut membuat sebagian besar nilai perusahaan perusahaan. Itu benar-benar terbaik untuk benjolan utang dan ekuitas bersama-sama untuk menentukan harga yang benar jurnal mendaftar menjual untuk?

Saya pikir itu.

Ada situasi di mana leverage inheren dalam utang - struktur permodalan yang berat bekerja untuk kepentingan pemegang saham biasa. Contoh yang paling jelas adalah sangat leverage, pertumbuhan perusahaan yang menjual dengan harga murah. Peningkatan pendapatan ini diperkuat oleh utang yang tetap, karena hutang menciptakan semacam titik impas, seperti biaya tetap tradisional. Sama seperti produksi yang lebih besar dapat memberikan manfaat yang luar biasa kepada pemilik pabrik besar, atau penjualan yang lebih besar dapat memberikan manfaat yang luar biasa kepada pemilik toko besar, pra-pajak pendapatan yang lebih besar sebelum beban bunga dapat memberikan manfaat yang luar biasa kepada pemilik saham biasa.

Apakah skenario ini berlaku untuk jurnal mendaftar? Mungkin, tapi saya tidak berpikir begitu. Lama - jangka, ekonomi bisnis Surat Kabar kemungkinan akan sangat miskin. Bahkan untuk properti jurnal mendaftar, aku memproyeksikan penurunan sirkulasi tanpa akhir yang terlihat. Beberapa mungkin tidak setuju dengan penilaian ini. Namun, saya percaya mereka bersikap terlalu optimis. Kinerja masa lalu adalah hanya perkiraan yang baik kinerja masa depan sejauh masa depan menyerupai masa lalu. Saya percaya masa depan penerbitan koran akan cukup berbeda dari masa lalu untuk memberikan setiap perkiraan jurnal mendaftar masa depan kinerja hanya berdasarkan kinerja masa lalu yang cukup akurat. Jadi, untuk sebagian besar, leverage yang melekat pada jurnal mendaftar struktur permodalan akan cenderung bekerja melawan panjang - investor jangka.

Secara ekonomi, jurnal mendaftar aset yang dibebani. Kenyataannya hukum imaterial kepada pemegang saham. Perusahaan tidak bisa menjual aset tanpa melunasi utang atau mempertahankan kontrol atas arus kas bebas cukup untuk memenuhi kewajibannya. Hari ini, uang murah. Ini mungkin tidak begitu murah di masa depan. Jurnal Register terisolasi dari perubahan suku bunga pada pinjaman yang saat ini. Namun, perusahaan tidak dapat menjamin bahwa, jika membiayai kembali utang seperti mana ia jatuh tempo, biaya bunga akan tetap rendah seperti sekarang. Hal ini berlaku untuk setiap bisnis, tetapi membutuhkan pentingnya yang lebih besar dalam hal jurnal mendaftarkan perusahaan, karena perusahaan struktur modal hutang berat, hari ini secara historis bunga rendah, dan tren masa depan mungkin koran sirkulasi.perusahaan investasi terbaik.

Bersama-sama, tiga faktor ini membentuk semacam badai sempurna. Namun, sangat penting bahwa fakta dinilai dengan tenang. Ada tidak perlu untuk berlebihan. Jurnal mendaftarkan perusahaan tersebut tidak dalam bahaya apapun kuburan. Tidak akan ada resiko kebangkrutan, jika perusahaan tidak meminjam lebih lanjut, dan berkomitmen yang substansial arus kas bebas untuk membayar utang. Melihat ke masa lalu menunjukkan perusahaan tidak mungkin untuk mengikuti sebuah kursus konservatif. Itu tidak selalu hal yang buruk.

Mungkin ada nilai akuisisi masa depan. Pada kenyataannya, iklim saat ini sempurna untuk mak

Analisis Lexmark

Cara menabung dengan cepat -Pada tahun2005, Berkshire Hathaway membeli tentang juta saham Lexmark. Saya belum mengikuti cerita ini, tapi aku menganggap saham dibeli oleh Lou Simpson daripada Warren Buffett. Aku punya dua alasan untuk percaya ini: total pembelian adalah relatif Berkshire aset investable kecil dan pembelian Lexmark khas filsafat investasiSimpson's (atau setidaknya, apa yang sedikit saya dapat memungut tentang filsafatinvestasi dari masa lalu pembelian). Terlepas dari siapa yang benar-benar membuatpembelian, Berkshire baru yang memegang selalu menarik banyak komentar.

Karya commentary on Lexmark telah hampir seragam negatif. Bahkan banyak nilai investor memiliki pemandangan sangat redup Lexmark pada harga ini. Sekarang, saya tidak seorang investor pelawan. Psikologi dan sentimen tidak masuk ke dalam pertimbangan saya sama sekali. Aku sudah membeli saham perdagangan di lima tahunlows, dan aku sudah membeli saham perdagangan di lima tahun tertinggi. Aku hanya mencoba untuk menjadi rasional. Saya tidak takut untuk setuju dengankonsensus, jika itu adalah representasi akurat realitas. Di sini, itu tidak. Model Lexmark yang telah muncul dalam pikiran saya selama selama beberapa minggu beruangsedikit kemiripan dengan Lexmark kulihat dijelaskan di tempat lain.

Sebagian besar komentar negatif tentang Lexmark telah berfokus pada segmen konsumen. Namun, lebih dari 75% dari keuntungan Lexmark's datang dari segmen bisnis. Segmen bisnis adalah waralaba Lexmark's. Di sana, perusahaan telah berhasil membangun parit, tidak sangat luas parit, tetapi parit tetap. Lexmark adalah satu-satunya fokus, terintegrasi Percetakan konsekuensi apapun. Memahami bisnis kebutuhan,dan menyediakan solusi khusus bahwa tidak ada pesaing dapat menawarkan. Di seluruh dunia, beberapa perusahaan yang sangat besar menggunakan produk Lexmark's untuk beberapa tugas yang sangat khusus. Di antaranya adalah pengecer, Bank,dan apotek. Lexmark memiliki kendali penuh dari produk mereka termasuk teknologi pencetakan itu sendiri dan perangkat lunak yang digunakan untuk mengelola printer yang (yaitu, untuk antarmuka dengan komputer pengguna). Bisnis yang pedulitentang mendapatkan ini khusus tugas-tugas yang dilakukan kanan (dan mendapatkan mereka dilakukan murah) menggunakan Lexmark.Cara menabung dengan cepat

Bahkan Lexmark pesaing harus mengakui fakta bahwa Lexmark tahu Percetakan lebih baik daripada orang lain. Lexmark adalah satu-satunya perusahaan yang mengembangkan sendiri tinta - jet, monokrom dan teknologi laser warna. Ini adalah bisnis yang terintegrasi secara vertikal printer tidak seperti yang lain. Dua kompetitor paling sering disebut sebagai ancaman terhadap Lexmark adalah HP dan Dell. Sementarasemua orang akan menderita luka mendalam harga; Saya pikir itu adalah HP dan Dell yang harus takut.

Lexmark memiliki banyak posisi kompetitif kuat. Untuk tahun yang akan datang, ituakan meluncurkan produk Percetakan terbaik untuk tugas-tugas konsumsi tinggi tinta. Lexmark belum terfokus pada bersaing langsung dengan perusahaan-perusahaan ini di segmen konsumen; itu akan berubah karena pasar cetak foto yang muncul.

Cara menabung dengan cepat - Lexmark tidak tertarik pada penjualan hardware. Ia tertarik akan menjual tinta. Sekarang bahwa ada permintaan nyata yang muncul untuk cetakan berkualitas tinggi dalam rumah, Lexmark akan mulai pergi setelah pasar konsumen. Selama beberapa tahun berikutnya, Lexmark akan menjual printer lebih dalam segmen ini. Beberapa tahun setelah itu, perusahaan akan melihat kuat berulang pendapatan dari penjualan tinta.

Kartrid tinta generik adalah ancaman terbesar bagi bisnis Percetakan margin tinggi.Namun, saya percaya, dari semua pemain dalam industri ini, Lexmark akan yang paling terkena dampak. Penjualan tertinggi margin yang penjualannya paling terisolasi.Penjualannya margin yang terendah, dalam usaha paling dominan, yang mana generik tinta akan menyakiti yang paling.

Ada juga kekhawatiran bahwa Dell bisa selalu bergerak dari menggunakan printer Lexmark. Biarkan mereka. Dari apa yang dapat saya lihat, penjualan untuk Dell tidak akan bisnis margin arus kas bebas tinggi sangat penting. Ada tidak ada manfaat Lexmark merek baik. Bahwa merek akan menjadi lebih kuat dalam dasawarsa berikutnya, karena kualitas yang sudah ada. Lexmark hanya belum yang terlihat kekonsumen. Kesepakatan Dell tidak membantu membangun merek Lexmark. Jujur, aku tidak akan terlalu bermasalah jika Lexmark's penjualan untuk Dell turun menjadinol besok. Kejadian seperti itu tidak secara material akan mempengaruhi penilaian saya dari Lexmark.

Sejauh yang saya tahu, Lexmark's manajemen yang sangat baik. Mereka mengerti lebih baik daripada orang bisnis printer (mereka juga kebetulan memahami ilmu Percetakan lebih baik daripada siapa pun - CEO Paul Curlander memiliki gelar PhD di bidang electrical engineering dari MIT). Lexmark's manajemen juga melihat peluang yang sangat menguntungkan dalam pencetakan jangka panjang -, meskipun situasi yang sangat kompetitif pendek - jangka. Saya setuju dengan penilaian itu.Cara menabung dengan cepat

Dalam bisnis printer, ada bahaya nyata dari persaingan harga ganas. Namun, saya tidak percaya ada bahaya nyata dari persaingan harga ganas yang berkepanjangan. Lexmark adalah perusahaan terbaik diposisikan untuk cuaca badai. Ini akan menghasilkan ton arus kas bebas, tidak ada yang harus tersedot ke

Jurnal komunikasi

Peluang Usaha terbaru - Jurnal komunikasi (JRN) terdiri dari tujuh bisnis pada dasarnya terpisah: The Milwaukee Sentinel, komunitas koran, Stasiun televisi, Stasiun Radio, telekomunikasi, Layanan Cetak, dan Direct Marketing. Perusahaan lima segmen dilaporkan tidak sama persis bisnis tujuh ini; Namun, saya percaya investor harus menganalisis JRN bisnis tujuh ini dan sifat-sifat konstituen mereka, bukan keberlangsungan tunggal dengan lima segmen bisnis yang dilaporkan. Alasan lainnya atas keyakinan ini akan diuraikan di bawah ini. Untuk sekarang, hal ini cukup untuk mengatakan bahwa jika jurnal komunikasi untuk membagi menjadi tujuh perusahaan publik yang terpisah, nilai pasar gabungan perusahaan-perusahaan akan secara substansial lebih besar dari nilai perusahaan saat ini di JRN. Sederhananya, jumlah bagian yang akan dihargai lebih tinggi daripada seluruh.

Jurnal komunikasi memiliki nilai perusahaan yang hanya di bawah $1 miliar. Pra-pajak pemilik penghasilan adalah mungkin sekitar $125 juta. Jadi, JRN perdagangan di delapan kali sebelum pajak penghasilan pemilik. Itu murah. Peluang Usaha terbaru

Tarif pajak efektif Journal adalah 40%. Ini adalah tingkat yang sangat tinggi. Journal media properti mungkin akan menghasilkan lebih banyak setelah pajak pendapatan di bawah kepemilikan berbeda. Perbedaan akan menjadi bahan; Namun, bagi siapa pun selain pembeli berdaya ungkit tinggi, penghematan pajak tidak akan menjadi pertimbangan utama. Ketika mengevaluasi jurnal keberlangsungan, itu sempurna sesuai untuk mengobati beban pajak 40% penuh sebagai realitas. Pajak ini mengurangi pendapatan pemilik dengan $50 juta.

Dengan pemilik setelah pajak penghasilan sebesar $75 juta dan nilai perusahaan sebesar $1 milyar, Journal pemilik penghasilan hasil ini 7,5%. Ingat, ini adalah hasil setelah pajak. Hasil pra-pajak sebesar 12.5%. Ketika mengevaluasi sebuah perusahaan, terbaik untuk menggunakan hasil pra-pajak untuk tujuan perbandingan. Terakhir saya cek, 30 - tahun Obligasi adalah menghasilkan 4,63%. Jadi, melihat JRN's pendapatan saat sendirian, saham muncul untuk menawarkan margin yang besar keselamatan.

Hal ini terutama berlaku jika Anda mempertimbangkan fakta bahwa penghasilan imbal hasil menawarkan lebih banyak perlindungan terhadap inflasi dari ikatan hasil panen. Mereka tidak menawarkan perlindungan yang sempurna. Tapi, dengan saham, setidaknya ada kemungkinan bahwa nominal arus kas akan meningkat seiring dengan inflasi. Arus kas yang dihasilkan oleh obligasi yang tetap dalam bentuk nominal, dan karena itu menawarkan tidak ada perlindungan terhadap inflasi.

Ketika mengevaluasi investasi jangka panjang, seperti saham, saya tidak menggunakan tingkat kurang dari 8% diskon. Hal ini mengurangi JRN's margin keselamatan jauh. Bukannya perbedaan antara 12.5% dan 4,63%, Journal margin keselamatan adalah perbedaan antara 12.5% dan 8%. Apakah seperti margin keselamatan cukup? Mungkin. Peluang Usaha terbaru

Ketika mengevaluasi investasi calon, saya pertama kali melihat risiko kerugian bencana. Berapakah besarnya? Dan apa kemungkinan? Untuk tujuan saya, kerugian bencana didefinisikan sebagai kerugian permanen kepala. Risiko bahwa saya telah dinilai bisnis selalu lebih besar daripada risiko bencana kehilangan, karena aku memaksa margin keselamatan. Kerugian bencana adalah salah satu yang menghapuskan seluruh margin keselamatan.

Aku bisa membuat investasi yang buruk tanpa menderita kerugian bencana. Misalnya, kebanyakan reksa dana adalah investasi yang buruk, karena mereka lebih alternatif. Namun, reksa dana tidak biasanya membawa risiko tinggi menderita jika terjadi bencana. Pada kenyataannya, mereka umumnya memiliki risiko rendah kerugian bencana, karena mereka sangat berkorelasi dengan pasar secara keseluruhan.

Sangat mudah untuk memahami konsep ini jika Anda memikirkan menilai perusahaan sebagai banyak seperti menulis asuransi. Bahkan jika kenyataan melebihi harapan Anda dalam sembilan dari setiap sepuluh kasus, salah pikiran yang mengerikan dalam kasus kesepuluh dapat menyebabkan kerugian besar. Hal ini tidak hanya berapa banyak kesalahan yang Anda buat. Hal ini juga seberapa besar itu.

Peluang Usaha terbaru Beberapa saham, seperti Google (GOOG), perdagangan pada harga yang memungkinkan untuk kerugian bencana cukup besar. Saham lainnya, seperti komunikasi jurnal, melakukan perdagangan di harga yang hanya memungkinkan untuk kerugian sangat kecil kepala. Namun, ada juga masalah probabilitas. Bagaimana kemungkinan itu bahwa pemegang saham Google akan menderita kerugian bencana? Saya tidak tahu. Saya tidak bahkan bersedia untuk menebak.

Dalam hal komunikasi jurnal, saya bersedia untuk tetap leher saya keluar.

Saya percaya investasi dalam JRN membawa risiko sangat rendah kepala - jauh lebih sedikit daripada, katakanlah, investasi dalam S & P 500. Mengapa? Karena komunikasi jurnal trading pada pendapatan pemilik yang sangat sederhana beberapa. Tapi, itu bukan satu-satunya alasan. Anda seharusnya tidak melihat jurnal semata-mata dari perspektif kekhawatiran akan. JRN terutama terdiri dari sifat mudah laku. Aset dukungan saham JRN cukup besar:

Penerbitan

Milwaukee Journal Sentinel: Milwaukee utama harian dan koran minggu. Edisi minggu memiliki tingkat penetrasi tertinggi (72%) dari setiap koran minggu di pasar AS 50 top. Edisi harian telah ketiga tinggi Peluang Usaha terbaru